行业动态

行业近况

(资料图)

网商银行成立于2015 年6 月，由蚂蚁集团发起，以“无微不至”为品牌理念，致力于解决小微企业、个体户、经营性农户等小微群体的金融需求，是全国前列的数字银行，近期发布2022 年年报。

评论

网商银行持续科技探索、科技驱动，为更多小微经营者提供纯线上金融服务。网商银行主要产品包括网商贷、网商贴，2022 年全行户均贷款规模4.8 万元，同时提供企业网银、余利宝等综合金融服务，为小微企业和个体户提供资金转账结算、现金管理等服务。业务背后，“大山雀”卫星遥感技术、“大雁”供应链金融系统、“百灵”人工智能风控系统作为科技支撑。

2022 年网商银行营收同比增长13%，净利润同比增长69%，我们认为较快的增长主要来自贷款扩张和业务成本减少等方面。

1）年末网商银行总资产规模4411 亿元，同比增长4%。贷款2282 亿元，同比增长29%。贷款分类来看，个人经营贷款占总贷款84%，同比增长53%，新增贷款客户中80%为首贷户。年末存款2584 亿元，同比增长30%；活期存款占比71%，较高的活期存款占比使得负债成本较低。

2）考虑普惠小微贷款支持工具，调整后净息差为2.72%，同比基本持平。2022 年网商银行净息差2.58%，同比下降14bp，主要由于生息资产收益率同比下降34bp至4.09%。在疫情影响和普惠政策下，息差趋于收窄。2022 年网商年报其他收益细项“普惠小微贷款支持工具”贡献6 亿元收入，若将该项加回净利息收入，调整后净息差2.72%，同比基本持平。

3）2022 年网商银行成本收入比为28%，同比下降，主要由于业务及管理费/营收同比下降7ppt至21%，而研发费用/营收稳定于7%左右。

4）资产质量或受到疫情影响。2022 年不良率同比提升41bp至1.94%，我们估算不良生成率同比上升177bp至3.96%，我们认为或受疫情影响。信用成本同比下行77bp至3.56%。拨备覆盖率同比下降107ppt至257%。

根据杜邦横向比较，网商银行ROAA并不高，我们认为主要由于风险调整后息差水平较低。相比微众和新网银行，网商银行因为不做个人消费信贷业务，其贷款收益率更低。相比擅长提供个人经营性贷款的常熟银行，网商银行虽然息差表现与常熟银行相当，但网商银行信用成本更高，拖累ROAA水平。

估值与建议

维持行业内覆盖公司的估值、目标价、盈利预测和评级不变。

风险

息差持续收窄，资产质量表现不及预期。